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【资讯】银河证券策略周报反弹的两个逻辑没有改变

发布时间:2020-10-17 02:28:25 阅读: 来源:扎把机厂家

银河证券策略周报:反弹的两个逻辑没有改变

上周市场普跌,大盘股略好于小盘股,上证综指一周下跌44.05点,跌幅2.13%;创业板指数下跌48.75点,跌幅3.53%。风格上,消费、成长类表现较差。行业上,传媒、非银、食品饮料、计算机跌幅靠前,有色金属、银行相对抗跌。主题上,随着世界杯开幕预期逐步兑现,网络彩票大跌超过8%,滨海新区、石墨烯上涨。

本轮反弹始于5月中旬,反弹的逻辑有两条,第一政策放松,第二经济好转,截至6月16日收盘创业板自底部反弹15.43%、上证综指反弹4.8%。但是6月17日起大盘连跌三天,将6月份指数的正收益基本抹去。大跌的主要原因在于IPO重启实行的新申购规则,4只新股发行冻结巨量资金,打新机构为足额申购只有两个选择,要么在交易所拆借资金,这导致了交易所1天国债回购利率暴涨,引起市场对于去年钱荒重演的恐慌;要么选择卖出已持有股票获取流动性,这导致了市场大跌。尤其新股的估值与现有创业板股票相比很低,这直接刺激了机构卖出创业板股票打新。

抛开这些因素,我们回过头来看,始于5月中旬的反弹逻辑有没有变化?答案是没有。

第一个逻辑,政策支持力度较大。进入6月份之后政策的支持力度只有越来越大、越来越明显、越来越不矜持,没有往回收的迹象。近期市场有另一种观点认为,由于经济有所起色,政策就短期继续刺激的必要性下降。我们并不认可这一看法。近期经济的确在改善,但本轮复苏的一个重要背景是库存累计较多,三季度的去库存压力较大,复苏相对脆弱。这种情况下要保证经济复苏的持续性(至少两个季度)以及改善的力度,政策不会马上变脸,而是会继续加大支持力度。

政策线上具体方向包括三个:第一,基建。基建的特点就是在经济下行阶段逆市上行,对冲诸如房地产或者制造业投资的下滑,本轮也不例外。预计三季度基建投资增速将继续保持在高位,关键发力点在于水利、电力以及高铁建设上。沿着这条线索,寻找相关主题性机会,重点关注核能核电、水利水电以及高铁相关主题机会。第二,房地产。房地产市场销量、开工、投资数据均在下滑,预计三季度会有越来越多的地方放松甚至放开限购政策。鉴于机构对于地产的配置较低、地产板块估值较低、龙头公司质地不错,三季度政策放松的话地产可能存在一波博弈性机会。第三,货币政策。今年的货币政策是“名为中性实为偏宽”,从保持定力到定向降准到扩大范围定向降准。由于通胀不高、外汇储备很多,后续央行挪腾的空间还很大,没有动用过的工具以及新创新的工具也比较多。预计三季度货币政策将继续维持上半年这种一点一点放松的趋势。若后续资金错配问题得到一定的缓解,不排除放大招的可能。

第二个逻辑,经济环比改善。这个逻辑也是在不断增强的,随着时间的推移,越来越多的不确定的数据转向确定性。5月份基本面数据进一步验证经济环比改善。基建投资再度逆周期上升,5月累计增速大幅回升至23.02%。由于基建投资与房地产投资在固定资产投资中的占比均在20%左右,基建投资的逆周期上升较大程度的对冲了房地产投资的快速下滑。预计三季度基建投资能够撑住经济,关键发力点在于道路运输、水利、公共设施建设上。另外,货币信贷数据的累计效应也逐渐显现。5月社会融资总量及人民币贷款数据均超出市场预期。信贷结构方面,中长期贷款占比也维持在较高水平,验证经济正在复苏。

我们认为,本轮反弹的两个主要逻辑没有改变。上周的大跌更多的是事件性因素叠加情绪性因素所致,过度反应之后市场将出现修复。

维持我们的观点不变,近期市场焦点在政策与经济之间轮换,政策方面,支持的态度坚决、力度不断加大;经济层面,5月份数据进一步验证经济环比改善。流动性层面预计6月下旬类似去年钱荒的情景将难以重演。政策、经济、流动性均支持市场环境进一步好转,继续看反弹。

对于成长股,根据历史经验,大盘稳定环境下,成长股弹性大,涨幅更高,本次也不例外。今年春节过后至5月中旬创业板的调整周期达3个月,调整幅度超过20%。5月中旬起反弹后,目前仍然具有向上的基础。推荐两类股票,第一,科技型成长股,信息安全下的去IOE行情。信息安全之外,持续推荐三类确定性成长方向:电动智能汽车、智能生活服务、智能生产服务。第二,调整基本到位的大消费类,重点看品牌消费品、医药和医疗服务、教育和娱乐。

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